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我国二季度宏观场景或紧货币紧信用

南京晨报 / 2021-04-02 14:27:33
大宗商品波动加剧,利率冲高带来配置机会,转债、信用债以防御为主。原油高位震荡,黄金仍有下行空间。全球经济恢复情况、碳中和等产业政策实施力度决定投资节奏,产业趋势决定了主赛道的结构。
 
博时基金分析师表示,宏观方面,美、英约在年中率先经济重启,欧盟和新兴市场在下半年迎来强势修复。疫苗普及加速与1.9万亿财政刺激落地推动美国Q2—Q3强势复苏,尤其是服务消费将释放出巨大动能,美国补库存行至中程,上半年继续为中国出口提供拉动力。
 
国内出口、地产后周期维持较高景气,企业有补库存和增加资本开支需求,逆周期政策逐渐退出,整体而言增长动能逐渐触顶,加速度将逐渐消失,但还维持在较高景气。二季度CPI出现阶段性高点,但不影响政策,PPI触顶,工业品涨价从充裕的流动性+供需格局改善的再通胀交易转向以复苏为主线的通胀交易,国内大宗价格波动和风险加剧,PPI链条从强烈推荐下调至相对中性。二季度重点关注阶段性紧货币+紧信用风险。二季度信用环境将逐渐出现实质性收缩,紧信用的压力会有所凸显。整个二季度持续紧货币的可能性不大,但在某些特定阶段,有可能会出现阶段性的紧货币,届时紧信用和紧货币叠加,对市场可能有较大的冲击。政策层面关注碳达峰和碳中和、科技创新和平台经济政策。
 
产业方面,2021年是产业决定投资赛道的一年。从周期赛道看,上半年房地产基建投资不致拖累经济,基建在数据统计层面存在低估,房地产面临融资收缩和分化加剧。制造业尤其是轻工业融资高增将带来制造业投资加速,政策层面的支持下产能周期未来2—3个季度内景气仍向上。供给层面关注碳中和政策实施的力度和节奏。
 
在消费赛道中,未来的修复空间在于地产类消费、可选消费与服装类。出口层面,一季度顺周期品种接力防疫类与居家类产品支撑出口,汽车、医疗器械、手机电子、通用设备等属于未来持续受益的品种。对于科技赛道,产业趋势长期向好,也不可忽视短期影响因素,例如光伏产业在碳中和背景下长期受益,但需关注短期上游涨价影响。
 
具体来看,A股方面,2021Q2行业重点配置银行/化工、地产后周期的家具/2B型建材,以及受益服务业修复的休闲服务。此外,基本面改善确定且受益“紧信用+紧货币”宏观场景的高端白酒龙头可逐步关注。港股方面,继续减仓估值对美债利率波动敏感的新经济板块,港股蓝筹继续修复有空间,可考虑向折价龙头调仓。债券方面,资金面边际收紧,利率冲高带来配置机会。整体杠杆率处于高位,信用风险较大,转债风险收益性价比低。原油方面,需求旺盛,供给端有压力,预计将高位震荡。黄金方面,仍有下行空间,短期或维持震荡。(以上内容仅供参考,不作为投资决策依据。投资有风险,入市需谨慎。)
 
南京晨报/爱南京记者 许崇静
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